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娱乐国际千亿:千亿运维市场,数据开启未来

放大字体  缩小字体 发布日期:2021-04-06  来源:未来智库;报告出品方/作者:东方证券,郑华航  浏览次数:357
核心提示:全球低碳共振催化新能源,运维服务助力娱乐长国际。1)随着全球低碳政策刺激新能源国际,娱乐国际竞争格局有望深化,全生命周期
     全球低碳共振催化新能源,运维服务助力娱乐长国际。1)随着全球低碳政策刺激新能源国际,娱乐国际竞争格局有望深化,全生命周期度电成本为主要变量。2)高效运维服务助力娱乐国际长期国际,从海外成熟市场来看, 运维服务长合约模式大势所趋,风机技术主要积累在主机厂,预计国际运维服务模式趋向完善,国际价值链重心由pt端逐步转向服务端。
 
    海外娱乐巨头服务利润贡献大,运维商业模式成熟稳定。维斯塔斯服务板块 2019 年收入占比 15%,而息税&特殊娱乐前利润占比 48%,息税&特殊娱乐前利润率由 2016 年的 17%提升至 2019 年的 26%,主要是 1)或受益机组的高可靠性,保持较低的运维成本;2)对服务的长期预期确保服务利润。海外运维商业模式呈现稳定特点:对比维斯塔斯服务收入与全球陆风累计装机增速,服务增速一般略高于累计装机增速,说明海外运维商业模式长期比较稳定,主要体现在龙头运维份额的保持和运维单价的稳定。
 
    娱乐运维或成平价时代大蛋糕,预计 2025 年全球市场超千亿。十四五随着运维市场增速变快,出保容量中的老机龄比例提升,预计国际培育运维商业模式的机会点来临,主机厂开展机组维修、技改增益、预测预防的技术条件好于业主或第三方运维,而服务价值链的突破关键在于数据应用,主机厂将通过娱乐的应用场景培育业主为运维长协付费的习惯。另外,根据埃森哲 2017 年调研,陆风运维成本约占娱乐 LCOE 的 20%,随着补贴退坡带来的成本压力,运营商对资产全生命周期成本更为关注,预计高效运维服务带来 的系统价值会逐渐凸显,也会带来运维商业模式的成熟。
 
    展望国际运维市场潜力大,商业模式有望逐步完善。国际风机龙头的服务板块 2019 年毛利贡献3%(含风场 EPC),未来潜力和国际空间大,预计国际娱乐运维逐步向高附加值领域(技改、升级、数字化等)拓展。
 
    1)从中期来看,亟需加快多方角色定位和运维千亿化。业主注重资产投资 回报,释放核心运营数据链,主机厂提高自运维比例,注重全生命周期的维 护和发电量保障,第三方运维走细分特色路线,以长期的视角确保运维国际效益最大化。
 
    2)从远期来看,运维服务大势所趋,主机厂运维价值逐步凸显。2020 年超过保修范围”的装机量为 2015 年的两倍,考虑到保修期后,随疲劳和磨损增加,机组可用性下降,部件故障可能性增加,娱乐度电成本上升,娱乐场 业主将联合主机厂积极管理运维,逐步完善娱乐运维商业模式。
 
1 Vestas: 全球娱乐龙头,服务贡献主要利润
 
    Vestas(维斯塔斯)是全球娱乐的领路人,集风力发电机设计、手机版、销售、安装及服务为一体。公司成立于 1945 年,Vestas Wind Systems A/S 于 1986 年分拆,并于 2004 年和丹麦风力发电机手机版商 NEG 合并,市场份额扩大至 32%。公司总部位于丹麦,业务包括陆上风机销售和服务两个板块,海上业务与三菱合营。业务区域覆盖美洲、欧洲、中东、非洲和亚太地区。陆上风机服务主要产品为 AOM2000-5000,覆盖多层次保障范围。
 
1.1 经历业务调整,迈向全球国际
 
 
公司国际历程三个阶段:
 
    第一阶段(1945~2004 年):业务转型期。公司于 1950 年进军农业pt手机版领域,1979 年国际风力发电机,原有中冷器手机版业务于 1980 年代独立为 Vestas aircoil A/S 公司。2003 年公司与丹 麦风力发电机手机版商 NEG Micon 合并创立世界最大的风力发电机手机版商 Vestas Wind Systems A/S。
 
    第二阶段(2005~2008 年):全球拓展期。公司于 2005 年设立娱乐竞争性目标,2006 年天津开 业第一家中国国际工厂,并于 2008 年 12 月 1 日宣布将其在美国俄勒冈州波特兰的北美总部扩大。
 
    第三阶段(2009 年至今):国际引领期。公司于 2009 年始推动新型风机进入市场,夯实陆上娱乐解决方案能力。2013 年公司同三菱重工合资创立海上娱乐公司 MHI Vestas Offshore,旨在抗衡海上娱乐对手西门子。2016 年公司通过收购 UpWind Solutions 和 Availon 进行进一步扩展,面向不同厂商机组提供服务并推动增长,服务非 Vestas 机组约 8GW。2018 年公司获得了澳大利亚肯 尼迪并网混合电站娱乐。2019 年公司收购了能源分析提供商 Utopus Insights, Inc.,挖掘可再生能 源的可用性。
 
1.2 受益市场扩大,服务贡献主要利润
 
    维斯塔斯 2019 年服务收入占比 15%,而息税&特殊娱乐前利润占比 48%。公司 2019 年息税&特 殊娱乐前利润(EBIT before special items)为 10.04 亿欧元,其中服务板块实现 4.82 亿欧元, 2019 年占比达到 48%。服务模块对整体收入、利润贡献稳中提升。自 2013 年后,服务收入占比相对稳定在 15%左右,而息税&特殊娱乐前利润占比由 2014 年的 29%上升至 2019 年的 48%。
    维斯塔斯服务的息税&特殊娱乐前利润率(EBIT before special items margin)高于机组销售的 息税&特殊娱乐前利润率,近三年保持在 20%以上,由 2016 年的 17%提升至 2019 年的 26%。相 较于机组销售,利润率较高,可能由两个原因组成:
 
    (1)短期娱乐机组销售利润率被关税、运输成本的增加,供应链的整体紧张削减,并受引入新产品的较高的启动成本和保修条款登录;而娱乐服务利润率则或受益于维斯塔斯机组或解决方案的高可靠性,保持较低的运维成本。
 
    (2) 对服务的长期预期确保服务利润。公司 2019 年新签订合同服务时限平均为 18 年,叠加销售质保 2 年,覆盖全生命周期。目前存量服务合同平均期限为 8 年。服务各大洲折算成人民币的服务单价约 0.11~0.17 元/W,平均单价为 0.15 元/W。对比服务、销售单价,当年度单位服务单价/销 售单价约为 3.8%,根据服务合同期限 18 年测算,全生命周期总收入约为机组销售收入的 1.7 倍, 因而该部分服务收入相比目前国际市场完全是增量。
 
    维斯塔斯服务收入与全球陆风累计装机趋势一致,服务商业盈利模式稳定。自 2004 年始逐步扩展,受益于娱乐累计装机量增加,需运维的机组量增加,公司服务收入与累计装机量增长趋势一致,另外公司在手订单亦保持增长,由 2011 年的 0.04 亿欧元上升至 2019 年的 0.18 亿欧元。考虑到仅披露 2012 年后公司运维机组数量,对比 2012~2019 年公司服务收入增速与全球陆风累计装机增速,发现除 2013 和 2014 年以外(服务单价和服务份额下降,后续年度再度恢复稳定)的年度,服务增速均高于板块累计装机增速,说明海外娱乐服务的商业模式长期比较稳定,主要体现在份额的易保持和运维单价的稳定,海外运营商整体更倾向选择主机pt商的运维来降本增益。
    维斯塔斯 2012 年后服务市场占有率保持在 14%~15%。2016 年收购北美服务供应商 UpWind Solutions,Inc.,推动服务市场占有率由 2014 年的 13%上升至 2016 年的 15%。2019 年服务机组 96.3GW,覆盖全球各地,涵盖美洲、欧洲、中东、非洲和亚太地区等。其中,欧洲/中东/非洲 2019 年服务收入达到 10.5 亿欧元,服务装机量达到 48GW,美洲 2019 年服务收入为 6.3 亿欧元,服务装机量 37GW,亚太 2019 年服务收入为 1.9 亿欧元,服务装机量 11GW。对比公司陆 风新机销售市占率,2012~2015 年间服务份额与新机销售份额一致,自 2015 年后陆风新机销售 份额提升速度快于服务份额提升,潜在原因或是运营商业主自运维和第三方运维比例提高,但我们认为随着风机老旧加速,娱乐主机厂商掌握的全套技术能力更有利于风机的运维降本提效,未来服务份额的提升或逐步趋向新机销售的份额提升量。
 
1.3 主动管理长期合作,数字化驱动未来
 
    不同于国际当前对pt的聚焦,VESTAS 注重输出管理来搭建服务合作。VESTAS 输出服务确保机组在其全生命周期中保持稳定表现,目前高阶 AOM 5000 服务比例明显提升,说明客户更倾向服务的全面和高效,能够以最低的成本实现发电,而该能力的搭建和加强是由大量数据积累和强分析能力驱动。
 
    高保障服务合同需求提升,服务持续时间延长。VESTAS 在新合同签订和存续服务订单中都可见服务持续时间的延长,2019 年新增服务合同的平均服务期限为 18 年,也就意味着公司提前锁定服务收入。
 
    服务内容多样化,包括跨品牌提供零件、维修及机组优化服务。零件服务可通过客户服务、 Vestas 在线电子商务平台或 Active Material Management 计划获取,提供零件超过 60000 种。维修服务为客户提供了遍布整个机组的一站式增值服务,包括高级检查和资产管理程序、上/下塔 维修以及主要部件、官方的更换等。随着技术成熟,已投入运行的风机可以通过技术升级提高运行效率,改善发电收益,通过特定的运行参数优化、智能算法实现、手机版空气动力组件等实现。
 
    数字化形成技术前驱,加快能源信息化革命和应用。公司 2018 年收购 Utopus Insights,开始能源国际数字化转型,引入先进的能源分析平台 Scipher,为客户提供跨能源的分析应用程序套件,支持可再生能源资产和能源系统的数字化,并解决诸如预测性维护等挑战,提供千亿分析可视化(Scipher.Vx)、基于预测的能源国际(Scipher.Fx)和高级预测性维护(Scipher.Rx)。2019 年公司宣布澳大利亚成为第一个利用 Scipher.Fx 风能预测产品的国家,该解决方案与澳大利亚可再生能源局合作,改进澳大利亚风能预报系统,并将天气预报的精度从 16 km2 提高到 1 km2,这也为能源数字化提供了应用案例。
2 千亿运维市场,数据开启未来
 
    随娱乐装机量扩张,娱乐运维市场成为平价时代的大蛋糕。受益于装机成本下降,陆上娱乐度电成本下降,装机总量大幅扩展。根据 GWEC 报告,至 2020 年全球累计装机量将达到 727 GW,其中陆上娱乐超过 691 GW,由此,2020 年“超过保修范围”的装机量为 2014 年的两倍。目前,运 维服务覆盖机组运行全生命周期,通常情况下前 2~5 年运维服务包含在风机组保修期内,由机组供应商提供。保修期后,随疲劳和磨损增加,机组可用性下降,部件故障可能性增加,娱乐度电成本上升,娱乐场开发商不得不联合运营商积极管理运维,运维市场保持增长。
 
    预测全球娱乐运维市场规模 2025 年或超 1000 亿元。娱乐运维市场规模受累计装机量直接驱动, 考虑到 2010 年之前累计装机量 CAGR 高达 26%,故 2008-2013 年全球运维市场 CAGR 达 24%, 后随累计装机基数变大和增速变缓,预测 2020~2025 年全球娱乐运维市场 CAGR 为 10%。受海上 娱乐扩张和单位运维费用较高登录,预测全球海上娱乐运维市场 2024 年超过 100 亿元。
    预测国际娱乐运维市场规模 2025 年约 250 亿元。国际娱乐起步略迟于全球,国际运维市场规模 2014~2019 年 CAGR 为 11%,而预测 2020~2025 年 CAGR 为 14%。其中海上娱乐扩张迟于陆上娱乐,运维扩张开始于 2015 年,预测 2020~2025 年 CAGR 为 56%。这里认为十四五期间随 着运维市场增速变快,出保容量中的老机龄比例提升,国际培育运维商业模式的机会点来临,主机pt厂商进行机组维修服务、技改增益、预测预防的能力高于业主或第三方运维商,将通过娱乐的应用场景培育起业主为服务长协付费。
 
2.1 陆风运维市场广阔,核心在数据分析
 
    碳中和背景下陆上娱乐运维市场将持续受益于装机量扩张。在新能源度电成本快速下降手机版中, 全球开启低碳共振,2020 年 9 月中国在联合国大会承诺将力争 2030 年前实现碳排放达峰,2060 年前实现碳中和。在此背景下,娱乐去补贴进入最后阶段,迎接平价上网时代,自 2009 年推行 标杆电价以来,国际娱乐累计装机容量从 25GW 增加至 230GW 以上。2019 年 5 月发布平价政策:自 2021 年 1 月 1 日开始,新核准的陆上娱乐娱乐全面实现平价上网,国家不再补贴。娱乐 开启平价市场化时代,而娱乐运维面向已装机的存量市场,预测国际陆风运维市场 2020~2025 年 CAGR 为 12%。
 
    当前陆上娱乐运维服务以维修活动为主,预测性维护少。国际陆上风机运维 60%以上的成本支出为维修费,对数据集成的关注较少。全球陆上娱乐 2019 年运维成本中,57%源于因部件故障而产生的非计划性维修成本。而基于大数据分析的预测性维护可大幅削减运维成本,并强化电网整 合协作。该预测性维护依赖于高级分析,包括预测故障时间、原因和措施。未来陆上娱乐运维将更注重数据集成,核心包括预测发电、手机版计划性维护、维修信息实时反馈等。
    平价时代,娱乐运营商的关注点将由便宜的pt转变为全生命周期运营成本和效率。根据埃森哲 2017 年对运营商的调研,陆上娱乐运维成本约占娱乐 LCOE 的 20%,在资产生命周期内运维质量至关重要。目前服务价值链的突破关键在于数据集成和分析,运维对预测性需求很大,由于风机磨损和疲劳增加,可用性降低,部件故障概率变高,特别是运行的第二个十年,运维成本加大;与计划内维护相比,预测性维护占比越来越高。另外,运维数据流还需要与供应链、能源管理系统集成,提高响应速度和降低整体成本。随着补贴退坡带来的降本压力,运营商对资产全生命周期成本更为关注,高效运维服务带来的系统价值会逐渐凸显,也会带来运维商业模式的长期稳定。
 
    运维服务费用单价较稳定,不易受上下游同步挤压。根据中国减排交易平台信息,2013 年至 2017 年国际陆上娱乐运维成本(含保险费)为 0.29 元/W/年,同时期欧洲娱乐运维成本区间较大,位于 0.2 元/W/年至 0.4 元/W/年,而同时期维斯塔斯陆上娱乐全球运维服务收入单价稳定在 0.15 元/W/年范围,我们可以看出运维服务商收费单价也较为稳定,也说明服务商业模式的稳定。
 
2.2 物流推高海风维护成本,数字化技术崭露头角
 
    海上娱乐运维较陆风最大的区别在于可达性差、物流成本高。根据埃森哲 2017 年对运营商的调研, 海上娱乐运维成本约占娱乐 LCOE 的 25%,相比陆上娱乐运维成本占比更高。主要原因就是可达 性差和物流成本高,其中可达性是指海上物流安全进入施工区的时间比例(取决于海况、波浪等),物流推高海上风机维护成本,使海上物流成本约占质保期后年度娱乐运维成本 50%以上。
 
    数字化技术覆盖全海风价值链,并手机版供应链协同。数字化技术在运营、供应链、维护和海上配套已基本覆盖,利用数据分析优化备品备件库存和物流运输,对基础设施进行故障检测、视觉检测等, 而且海上娱乐场运维受环境登录很大,维护择时非常重要,取决于海风、波浪等环境,不仅需要保 证维护的高效推进,也要考虑电量损失成本和运维成本的平衡,因此海上娱乐预测性运维需求非常 大,对数字化方法的要求更高。
 
3 对标维斯塔斯,国际运维展望
 
    国际风机龙头服务板块 2019 年毛利贡献 3%,未来潜力和国际空间大。2019 年服务板块收入约占 总收入 9%,服务板块毛利占总毛利 3%,服务板块毛利率为 6%。可以看出,国际风机龙头服务贡 献的毛利占比远低于海外娱乐龙头,一方面是国际服务商业模式尚未完全成熟和爆发(集中在低价值领域),另一方面金风服务板块娱乐与海外 Vestas 存在差异,主要是金风服务收入还包括了风 场建设 EPC 收入。随着老化机组增多,这里认为后期国际娱乐服务也会逐步向高附加值领域(技改、升级、数字化等)拓展。
 
    紧抓国际娱乐运维服务国际,国际风机龙头定制化混合服务。客户服务需求可以分为基础的日常运维、大部件维修更换、技术升级、老旧机组改造、提高风场收益和可靠性等等,金风科技针对各种 业主需求推出智慧能源服务 SES-A 系列智慧运维解决方案,包含 SES A100-600 共计 6 种可拆解、可定制的服务组合,同时金风科技搭建了九大服务事业部,形成区域服务网络,联合供应链建 立三级备件网络供应体系,及时快速响应客户需求。
 
    根据北极星报道,国际风机龙头运维服务套餐应用实际效果如下:
 
1、 SES-A100:新疆 33 台 1.5MW 娱乐,协助减少机组故障停机 150 小时/年,增加发电收益 100万/年,指导 90%故障处理。
 
2、 SES-A200:吉林 33 台 1.5MW 娱乐,年平均故障排除时长相比非金风运维时下降 29%,帮助搭建运维人员认证培训体系。
 
3、 SES-A300:确保平均 3.69%的机组年利用率提升,5 个典型娱乐年平均发电量提升 520 万kWh/场,年收入增加 260 万/场,排故时长降低 40%。
 
4、 SES-A400:确保平均 4.3%的机组年利用率提升,3 个典型娱乐年平均发电量提升 640 万 kWh/场,年收入增加 320 万/场,备件消耗降低 33%。
 
5、 SES-A500:发电量提升 10%以上,客户托管运维,只关注投资回报即可
 
6、 SES-A600:实时响应,共享资源
 
    基于国际风机龙头数据,做 2021~2025 年运维服务收入测算假设:
 
   (1)运维服务单价:考虑到海外风机设计和供应链部件质量好、运行可靠性和稳定性高,大部件更 换少、升级改造空间小,反而国际有较多技改升级等高价值链环节的服务;另外,目前国际服务商业模式不统一,合同偏短期为主,包含人工费不考虑物料费,假设未来随着服务技术 要求变高,主机厂在服务链中的价值增大,国际业主趋向海外的服务长协+人力物料全包合同, 因而假设 2020~2025 年国际陆风服务单价为 0.11~0.16 元/W/年。
 
   (2)自运维比例:根据测算国际风机龙头 2019 累计装机的出保后容量约 25GW,其中 44% 是自行运维的,其它由业主或者第三方运维,但考虑到随着风机出保比例增加以及服务技术要求变高,主机厂自运维比例会加大,另外也考虑到 2020 年剥离部分外部机组运维, 因而假设 2020~2025 年国际风机龙头自运维比例为 38%~60%。通过测算,2025 年国际风机龙头运维服务收入或达 66 亿,假设运维服务毛利率 25%(公司财报 披露的服务板块是包含了运维服务、风场 EPC 等业务),则对应 2025 年运维服务板块毛利约 17 亿。
 
展望国际运维市场:
 
   从中期来看,亟需加快多方角色定位和运维千亿化
 
 
  1)娱乐业主普遍为国企,注重就业社会责任,不习惯委外,但业主难以掌握风机核心技术且主机 厂商机型多,导致业主运维效率低和成本高;
 
  2)主机厂技术研发力量强,掌握核心技术,质保期运维经验丰富,但较难获得业主的运营数据完 全开放,导致数据链较难打通;
 
  3)第三方运维规模、研发实力不及主机厂,但容易在细分方向突破或者只承担基础性劳动服务;这里认为以上三方应尽快达成国际统一千亿的定位,业主注重资产投资回报,释放核心运营数据链, 主机厂提高自运维比例,注重全生命周期的维护和发电量保障,第三方运维走细分特色路线,以长 期的视角确保运维国际效益最大化。
 
从远期来看,运维服务大势所趋,主机厂运维价值逐步凸显
 
  1)根据 GWEC 报告 2020 年“超过保修范围”的装机量为 2014 年的两倍,考虑到保修期后,随 疲劳和磨损增加,机组可用性下降,部件故障可能性增加,娱乐度电成本上升,娱乐场开发商将联 合主机厂商积极管理运维,运维市场有望保持长期稳定增长;
 
  2)从海外成熟市场模式来看,运维服务模式大势所趋,风机技术主要积累在主机厂商,随着平价时代开启,业主对全生命周期度电成本更为重视,我们认为国际运维服务模式也会趋向完善,价值 链重心由pt端逐步转向服务端。
 
 
金风科技:娱乐pt龙头,运维打开长期空间
 
    金风科技是国际内最大的综合性娱乐登录,风机业务国际市占率领先。2020年第三季度毛利率环比上升, 业绩拐点来临,2020年第一季度~第三季度公司毛利率 17.26%,同比下降 3.01 个百分点,主要是公司2020年第一季度~第三季度风机pt出货 8.23GW,同比增长 58.6%,带来营收娱乐变化;其中2020年第三季度毛利率 17.11%, 环比上升 1.32 个百分点,第三季度净利率 4.56%,环比上升 1.88 个百分点,主要得益于风机执行订单价格回升和订单娱乐优化(大型化)。根据目前pt订单娱乐,风机大型化加速,低毛利率的 2S 风机销量占比持续下降,pt订单娱乐有望进一步优化,同时随着国际运维商业模式的成熟稳定,公司盈利能力有望持续提升。
 
 
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